苏宁电器：物流进一步完善 推荐评级
　　公司发布09年非公开发行股票计划预案：本次非公开发行股票数量不超过2亿股，发行价格不低于每股15元，预计总募集额将在28亿元左右。其中约14亿元将用于苏宁在全国新发展的约250 家连锁店项目，另有约10亿元将投入成都、无锡、重庆、天津及徐州等地的物流基地和北京物流基地建设二期的扩建项目，余下的近4亿元将用于补充企业的流动资金。

　　1.点评

　　1.1行业整体环境有所趋好自去年开始，受宏观经济的影响，整个家电行业的销售出现了快速下滑。不过，在政策面及其它积极因素的推动下，今年1-5月份我国家电销售状况呈现出缓慢回升的态势。

　　这主要可以从以下几方面来看：

　　国家陆续出台了一系列刺激消费的政策，特别是刺激家电消费的政策，如“家电下乡”、“以旧换新”、“高效能补贴”等。由于家电行业具有耐用消费品的特质，所拉动的生产链较长，预计国家将继续出台相关的政策。

　　家电消费与房地产销售具有联动性，我们看到3-5月份的房地产市场回暖也在一定程度上推动家电市场复苏。

　　消费者信心指数和收入预期指数开始企稳。随着经济指标逐步向好，中国宏观经济触底逐渐成为共识，消费者信心将逐步得到恢复。

　　因此，我们认为随着宏观经济环境的改善和公司行业地位的提升，公司正逐步走出困难时期，同店销售不佳的状况正得到改善。

　　1.2本次募资项目符合公司未来发展规划按照公司08年初制定的三年战略目标，至2010年将开设1000-1200家门店，此次非公开发行的大部分资金将用于250家连锁店的建设，以扩大公司网点规模及完善网点布局。

　　从这250家门店的分布情况看，除对传统一、二级城市的网络布局进行完善和优化外，加大了对三、四级城市的渗透力度。同时也将新增连锁店面积97.98万平方米，形成年新增180.90亿元的销售规模，强化公司在家电产业链中的地位。

　　物流中心的建设则主要在于完善公司后台平台，以支撑不断扩大的销售规模。其中项目包括成都、无锡、重庆、天津、徐州和北京二期。项目建成后，公司物流配送规模和配送半径将会显著提高，有助于推进公司门店网络向下拓展。

　　补充流动资金将主要用于扩大公司定制包销、买断、差异化产品比例以及创新与供应商的合作模式，提升对供应商的服务能力。我们认为，此次非公开发行募集资金投向的项目符合公司未来发展需要，有利于公司进一步扩大销售规模、占领市场，提升盈利能力。