原有业务提供安全边际,新业务带来业绩增长弹性,这是我们推荐公司的逻辑:我们预计公司未来三年销售收入、净利润翻番,销售收入年均复合增长率 25%,净利润年均复合增长率28%。

　　高端的商业票据印刷是公司原有主要业务,公司是国内最大的高端票据印刷企业,主要产品为福利彩票、银行票据、财税票据,该业务具有较高的门槛使得公司收入、盈利比较稳定。逐步拓展的业务包括直邮、智能标签和IC 卡业务,新业务提高了公司的增长速度。

　　我们看好公司计划推进的银行 IC 卡业务:EMV 迁移是必然趋势,这将带来IC 卡行业爆发增长。公司长期与银行的业务往来使得在未来获得IC 卡订单方面具有一定优势,我们相信公司能够较快切入这一行业,这给公司带来较大的业绩弹性。

　　直邮和智能标签符合行业发展的趋势,公司在这两块业务具有先发优势:公司直邮和智能标签在国内市场潜力巨大,未来前景看好,我们期待行业的爆发,这也是公司的潜在增长点。

　　投资建议

　　我们认为公司的票据印刷具有较强的壁垒,公司目前的强势地位使得公司能够获得较为稳定的高盈利能力。新增的业务前景光明,尤其是IC 卡业务我们认为市场已经进入高速增长期。安全边际和弹性并存,我们建议“买入”。

　　估值

　　我们给予公司未来 6-12 个月23.65-24.84 元目标价位,相当于34x10PE 和26x10PE。(EPS 采用的假设增发2000 万股摊薄后的)

　　风险

　　公司增发项目未能按时建成将给公司带来一定的负面冲击。

　　IC 卡市场的推进进程快慢对公司业绩的弹性影响较大,如果推进低于预期将影响公司的业绩,如果推进高于预期公司存在业绩上调的弹性