金洲管道：期待募投项目放量 谨慎推荐
金洲管道今日公布2010年3季报，3季度公司实现营业收入7.05亿元，同比增长7.96%；营业成本6.58亿元，同比增长11.34%；净利润为0.13亿元，同比下滑40.91%；实现EPS 为0.11元。

　　事件评论

　　第一，营业收入与营业成本同比环比都小幅增长，营业利润与净利润都有所下滑

　　公司3季度共实现营业收入7.05亿元，同比增长7.96%；实现营业成本6.58亿元，同比增长11.34%。环比来看，3季度营业收入环比上涨 13.34%，增速小于2季度的28.78%；营业成本环比上涨17.08%，增速低于2季度的31.00%。3季度营业利润为0.16亿元，同比下滑 38.46%，环比2 季度的0.27亿元下滑40.74%；归属于母公司所有者的净利润0.13亿元，同比下滑40.91%，环比2 季度的0.23 亿元下降43.48%。

　　第二，销售价格的下降是公司3季度业绩下滑的主要原因

　　我们认为，3季度国内市场钢管的价格处于较为低迷的状态所导致的公司销售均价的下降是导致公司3季度业绩下滑的主要原因。从季度均价来看，3季度环比 2季度小幅下滑约为5%。除价格下降之外，成本压力也是公司业绩下滑的另一个主要原因。公司主要原材料为热轧钢带与锌锭，虽然热轧钢带市场价在3季度也有所下滑，但锌价在3 季度有所上涨为公司带来的一定的成本压力。

　　第三，3季度费用率有所下降，库存水平维持平稳

　　从费用水平来看，3季度有了较为明显的下滑。

　　第四，期待募投项目放量及品种结构调整提升长期盈利能力

　　发行人的主营业务是从事石油天然气输送用螺旋焊管、镀锌钢管和钢塑复合管产品的研发、生产和销售。短期产量的增长主要来自现有产能的继续释放，而长期来看在现有产能释放的同时，20万吨募投项目的逐步达产是主要的增长点。20万吨高等级石油天然气输送管建设期2年，完全达产后每年增加螺旋焊管产能12 万吨、直缝焊管产能8万吨。产量增长的同时，品种结构的调整是公司盈利能力增长的另一个动力。由于镀锌管的毛利率历来都处于较低的水平，随着募投项目的逐步投产，产品结构的调整有望整体提升公司盈利能力。

　　第五，维持“谨慎推荐”评级

　　预计公司2010、2011年EPS分别为0.67和1.00元，维持“谨慎推荐”评级。