华谊兄弟（300027）传媒股份有限公司以自有资金人民币14,850 万元投资参股北京掌趣科技有限公司，即通过以收购股权及增资的方式获取掌趣科技22%的股权。

　　评论

　　进一步完善产业链布局，向网游领域迈出重要一步：掌趣科技有线公司主要从事手机游戏、页面网游、社区网游等业务，为国内领先的移动游戏的开发商和发行商，并开始尝试跨平台的页面网游、社交游戏的研发和发行；网游业务作为公司较为确定性的拓展方向，此次投资掌趣科技进军网游市场符合我们前期的判断，也体现了公司在业务拓展方面的非常高的运作效率，公司朝着“综合影视娱乐集团”的战略目标努力迈进，积极推进内容资源的整合和内容价值的最大化；项目实施有助于公司挖掘影视资源潜力，影视作品可改编为游戏，网游可与影视形成互动，从而共同进行营销推广，为影视剧和游戏双方带来新的收入增长点。

　　保底业绩减少公司收购风险：考虑到募集资金更多的用于同主业经营更为相关的业务，此次收购公司采用自有资金，收购按照12 倍的估值水平，2010、2011 年掌趣科技平均净利润不低于人民币5000 万元，如果达不到则会按照收购价格进行补偿，有效的降低了公司收购的风险。

　　有望实现丰厚的股权投资收益，掌趣科技未来有上市的可能性，公司将会积极配合，一旦上市将为华谊兄弟（300027）带来非常可观的投资收益，即使退出也会获得总成本外的20%的年复合收益率，我们认为该项投资较为理想。

　　投资建议

　　我们假定公司按照权益法对此投资进行会计处理，上调公司2010~2012 年每股收益至0.477、0.672、0.874 元，上调幅度分别为5%，3%，3%，对应当前股价PE 分别为76.5、54.3、41.7 倍. 我们认为公司将凭借其一体化的产业链优势分享中国电影市场高速成长的盛宴的同时，积极开拓新的盈利模式向综合性传媒娱乐集团方向不断迈进，我们维持公司 “买入”投资评级，近期值得重点关注的是电影《唐山大地震》的票房表现，我们认为其票房超预期的可能性非常大，将成为支撑当前股价的重要因素，另外媒体对票房的跟踪报道很有可能对股价形成较强的催化剂作用，公司还会发行部分计划外的影片也会为公司带来更多的“额外”收入，从而推动公司业绩的超预期增长。