南方航空（600029）主要从事提供国内、香港地区及国际航空客运、货运及邮运服务。其中，客运收入占主营收入的91.58％。公司是我国三大航空公司之一，拥有规模较大的航机数量、航线网络及客运市场份额。2007年度公司客运排名世界第四，亚洲第一。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.05元、0.33元和0.31元，对应动态市盈率为151、23和24倍；当前共有17位分析师跟踪，8位分析师建议“强力买入”评级，9位分析师建议“买入”评级，综合评级系数1.53。

　　按南航近段时间公告，拟非公开发行A和H股股票数量总额累计不超过约20.8亿股，本次A股的发行底价为每股5.66元人民币，H股的发行底价为每股2.73港元，募集资金总额不超过人民币107.5亿元。一致行动人南航集团和南龙控股承诺，二者认购本次非公开发行股票金额合计不少于人民币15亿元；增发完成后南航集团控股比例约51.5％。至此公司大规模增发注资事宜暂告以段落。

　　行业资产运营特质决定了航空公司对资金的渴求是永恒的，尤其是对此中处于扩张阶段的负债率在高区间的公司而言。按南航公告，本次非公开发行所募集资金，将全部用于偿还人民币贷款本金近48亿元和1.3亿美元贷款，其余补充公司的流动资金。长城证券认为：从具体影响来看，公司有息负债逐年上升，此次发行后公司净资产显著增厚，资本结构将得到较好优化，一定程度上可有效解决公司对资金的渴求并提高投融资能力，有利于中长期发展。定量角度，以截至2009年9月30日的公司财务数据测算，本次非公开发行AH股所募集资金(假设人民币107.5亿元)全部用于偿还银行贷款后，公司资产负债率将从85.73％快速降至74.12％；从而达到较为合理的水平；而财务费用项目公司每年可节省利息支出总计约人民币5.14亿元。

　　按公告方案，南航总股本将扩大约26％，达到约100.8亿。按长城证券的各项基本假设并考虑利息节约和股本扩张的综合影响，此次增发对南航2010年每股收益仅摊薄3.4％，而对每股净资产的增厚显著，进而提升股价安全边际。

　　华泰联合证券认为此次非公开事件本身对公司未来发展具有积极意义，有效的降低了公司资产负债水平至75％以下，提升公司每股净资产超过60％，为公司未来发展提供加速器，但部分条款低于市场预期，主要体现在一、大股东并未拿出国家15注资之外的资金参与到此次非公开定向增发；二、通过A股向特定对象增发金额达到此次方案所能募集资金的上限，即向市场募集资金量略超市场预期；三、募集资金投向全部用于偿还银行贷款，而并未有给市场带来惊喜的其它投向；同时在行业趋势不断好转，公司净资产收益率超过银行贷款利息的情况下非公开发行本身在提升公司业绩稳定性的同时降低公司未来EPS向上弹性。

　　南航PB估值一直低于行业平均水平，增发后2010(E)PB值由4.3倍下降至2.9倍，低于历史估值平均水平，相对国航，南航更具估值优势。江南证券认为南航无近忧，看好南航阶段性投资机会，人民币升值为主要驱动因素，国际航线需求旺盛为上升动力。长期关注南航轻装上阵后下一步经营结构战略的部署，以及进一步的整合。江南证券预计2009-2011EPS分别为0.1，0.21，0.23元，维持“买入”评级。