联通A股在最近一周内跑输大盘3-4%，市场担心6月份的用户数可能出现环比下降，甚至不到100万。

　　市场对联通的信心仍然不足，风吹草动就有人卖；而在目前的市场状况下买盘又不多，导致出现超跌。我们建议乘这样的回调买入。

　　理由:

　　我们坚持认为联通净增用户数上升的趋势已经确定；6月份3G用户净增估计在110万左右，7月份在120万左右。用户发展重质量和口碑，而不是量；需要配合网络、渠道、IT及智能手机，稳步提升；避免冒进!我们认为，联通拥有的追赶中移动的时间窗口在5年以上，而不是一个很短的时间。

　　而且，我们预测2010年2季度的净利润环比上升20-30%，达到将近13-14亿左右。业绩环比趋势出现反转，将进一步带来信心的提升（注:虽然与去年同期相比还有50%以上的下降，但这都已经在预期之内）。

　　估值:

　　我们认为一旦用户和业绩反转趋势确立，市场将会上调今年的A股EPS预测到1毛（目前仅5-8分）；2011年EPS预测接近2毛（目前仅1毛出头），对应2011年A股/H股的PE只有25倍/16倍左右（对应>50%的净利润年增长速度）。目前联通A股/H股市净率为1.5倍/1 倍，2011年A股/H股EV/EBITDA仅4.8倍/4.1倍左右。