中国联通：经营数据正在转暖 增持评级
事件：近日，随着中国联通（600050行情,爱股）一季度电信用户与财务数据的公布，我们看到中国联通的季度经营数据正在转暖，呈现了重组后良好的开端。

　　点评：1、GSM业务发展平稳，宽带业务继续保持较高增速2009年一季度，MOU为239.2分钟，ARPU值为41.3元，同比分别小幅下滑1.32％和6.77％。由于GSM用户数发展迅猛，一季度绝对数量增加3.2％，使得服务收入171.5亿元，占去年该部分收入的26.0％，继续保持增长态势。固网业务服务收入，扣除初装费递延收入后为212.0亿元，是去年固网业务服务收入的25.2％。宽带业务收入增速较快，达到59.4亿元，占去年宽带收入的31.8％，宽带用户ARPU值61.2元，相比去年全年下滑6.1％。2、一季度经营数据良好，呈现重组后良好的开端公司一季度的经营数据呈现出新联通有了一个良好的开端。公司扣除固网初装费递延收入后，实现营业收入388.5亿元，其中服务收入385.8亿元，是去年持续经营业务服务收入1501.7亿元的25.7％；扣除固网初装费递延收入后，归属于母公司的净利润11.2亿元，折合每股收益0.055元。3、公司经营WCDMA网络产业链优势明显中国联通WCDMA网络的覆盖需要一个渐进的过程，09年全国WCDMA用户数占GSM用户数比例很低，对公司业绩推动有限。我们预计 10年和11年，随着网络设备成熟度优势的体现，越来越多丰富多彩的WCDMA手机将步入公众视野，也会吸引众多消费者加入中国联通的3G网络。我们维持此前的预测，2011年底中国联通的3G用户数有望占国内3G用户数的50％以上。4、盈利预测与估值.

　　我们更新了2009—2010年盈利预测，上调EPS至0.22、0.30元。我们认为随着国内3G消费的启动、联通WCDMA业务的发展，公司自身对于未来盈利增长的信心会逐步增强，资本市场也将逐步上调目前处于低位的悲观预期，综上，我们维持对公司“增持”的投资评级。二季度中：市场风格变化（转向大盘蓝筹）及事件性驱动（正式推出WCDMA业务）将是上涨催化剂。5、风险：运营商的非理性价格战、经济环境走差。