投资建议：因为前期结算项目多为经济适用房等低毛利率项目，公司过去业绩表现一般；但是随着未来三年商品房结算资源的增加，公司业绩有望实现根本改善，业绩步入快速释放期。其中，天津湾、天房美域项目为影响其业绩最关键因素。其中，天津湾二期已经预售完毕，公司2011 年业绩确定性较高。公司拥有的汉沽河西老城区一级开发业务，将自2010年开始贡献业绩，弹性较大。大股东为天津市城市建设运营商，拥有至少449.4 平方公里规模的土地一级开发业务，并拥有占地30 平方公里的中新生态城15％股权。公司与大股东在土地一级开发业务的同业竞争问题，存在解决的可能；保守而言，至少公司持续获取后续土地储备的空间巨大。预测公司2009-2011 年的EPS 分别为0.18 元、0.41 元、0.70 元，PB 值仅为2.1 倍，土地储备重估空间较大。因为公司结算资源的结构变化，未来三年业绩有望高速成长，高成长享受高溢价。因此，我们调高对公司的投资评级至“买入”，给予其6 个月目标价10.00 元。