成发科技（600391行情,爱股）发布09年1季度业绩预减公告，较去年同期下滑50％以上，同时公告维持公司09年度经营计划不变。

　　基本结论

　　公司一季报低于我们的预期，主要原因有二：新产品试制情况较多，涵盖：1）集团军品新型号发动机零部件，2）转包新型号零部件。新产品的试制影响了公司一季度的排产。子公司普瑞马亏损较为严重。公司09年销售收入的计划为：转包产品1.2亿美元、民品1.1亿元、内贸产品0.96亿元、房地产3亿元。我们对于公司能够完成09年经营计划的信心来自：

　　公司在手订单较为充足，部分推迟的订单可以被快速增长的新型号零部件弥补，取消订单的情况基本不会发生；

　　公司产能不存在大问题，经过一季度产品结构调整后收入将逐季走高。普瑞马盈亏平衡点为月销售额200万元，一季度普瑞马完成收入情况不佳，但民品的订单可保证普瑞马在09年完成扭亏为盈。我们预计09年公司分季业绩将呈现前低后高的走势。我们维持公司09年~11年的盈利预测，即主营收入分别为 1,302、1,372及1,476百万元，净利润112、134及148百万元，同比增长67.47％、19.41％及10.45％，对应EPS为 0.852、1.017及1.123元。如剔出地产贡献的每股0.155元收益，09年公司主业将实现0.698元的每股收益。