士兰微：LED保持高速增长 震荡上行
　　2009 年仍是公司的困难期：公司2007 年底开始战略调整（由战略扩张转为适度收缩），原本预计2008 年底或2009 年初调整结束，但突如其来的全球金融危机给公司带来严重困难，预计此次调整将持续到2009 年4 季度。

　　最困难时期已经过去：2008 年11、12 月与2009 年1、2 月是公司最困难时期，2 月份以后逐月好转，3 月出货量是去年同期的65％，4 月份出货量是去年同期的94％，预计5 月份出货量会超过去年同期水平。

　　5 月份可能盈亏平衡：虽然出货量逐月回升，但由于诸多原因（比如新招工人不够熟练、良品率下降、盈亏平衡点上升等），公司主营业务4 月份仍然亏损，随着出货量进一步上升以及各种问题的不断改善，预计5 月份公司主营业务能够盈亏平衡。

　　坚持特殊工艺制造与设计相结合的模式，打造公司核心竞争力：在此次调整过程中，公司高管在经营模式上达成一致，公司将致力于6 英寸高压特殊工艺，坚持走特殊工艺制造与设计相结合的路线，打造公司核心竞争力。

　　LED 产品仍然是今年的亮点：公司的明芯LED 产品在国内市场份额居于第二，质量稳定，拥有良好的口碑和一定的品牌价值。今年6 月底公司LED 产能将扩大30％左右，预计今年公司的LED 业务仍会保持较快速增长，是今年的亮点。

　　盈利预测与投资建议：我们预计2009 至2011 年的每股收益为0.05 元、0.09 元、0.14 元，对应的动态市盈率为100 倍、62 倍、40 倍，维持“中性”的投资评级。