与市场上的部分预期产生了偏差。我们认为，关注茅台更加核心的是其提价能力，提价的缓步上移是公司稳健经营的体现。结合茅台在2010年要放量15%，以及在终端的销售情况，此次提价对销量的负面影响基本消化。

　　茅台提价行为具备持续性。提价之后茅台的零售价和出厂价价差幅度为68%，高于行业其他一线公司25%的价差幅度，出厂价具备提升空间；此外，参考我国人均GDP的未来发展规划和国外XO的零售价格，茅台零售价看涨至少到1000元。我们认为，在茅台到1000元零售价稳定之后，出厂价和零售价价差幅度将会呈现缩窄趋势，出厂价至少到700元水平，相对于目前499元仍有201元的提价空间。

　　预计2010年底仍会提价。结合目前销售情况，我们研判春节后至9月份茅台一批价格回落幅度会很小，仍会维持在700元以上，进而有效的烘托零售价格。那么，我们可以推断出，在高价差幅度和稳固的一批价之下，茅台2010年底再次提价的可能性很大，按照60元预计。

　　产能仍可翻倍，未来增量可完全消化。长期产能可达4.5万吨，较目前产能扩张一倍。我们认为，两个方式可完全消化未来增量：1)增加专卖店数量。截止 2008年底，茅台专卖店为808个，按照茅台曾经规划每一个县级行政区至少有一个专卖店，截止目前我国有2860个县级行政区，专卖店扩张至少还有2倍的空间；2)消费升级长期利多。

　　随着人均收入水平提高，以全国1亿城市家庭年送礼或消费1瓶茅台计算，即可消化5万吨茅台，大于公司长期产能供给。

　　目标价257.70元，维持“强烈推荐”评级。我们预测公司2009~2011年EPS为5.22元、6.80元和8.59元，作为高端白酒基本面最好的上市公司，以及增长的高确定性，为了更好的表现出我们坚定看好的信心，认为以2011年30倍估值来确定其1年目标价是合理的，对应目标价 257.70元，维持“强烈推荐”评级。