受益中国海油为实现油气产量目标而不断加快的油气开发支出，公司上半年收入强劲增长。中国海油“5000 万吨”和“渤海3000 万吨”油气当量目标加快实施，推动公司上半年工作量大幅增加，其中钢结构加工量和海管铺设量分别增长76％和412％，上半年公司营业收入增长84％，达 60.66 亿元。09 年上半年公司新签合同84 亿元人民币，从公司目前的市场环境分析，预计公司09 年全年新签合同总量能够达到我们年初预计的150 亿元，这一 合同规模将较08 年水平增长25％左右，从而为公司未来收入的持续快速增长奠定良好基础。

　　上半年外包规模扩大对公司整体毛利率有所拉低，下半年关联交易价格调整及合同变更的完成将使毛利率回复至19％以上的行业正常水平。09 上半年由于公司海上安装活动的大幅增加，公司加大了对外部船舶资源的租用，而上半年公司与业主方在船舶服务方面仍执行的是以前年度签订的较低协议价格，因此大量的船舶外包拉低了上半年公司的整体结算毛利率水平。上半年公司的毛利率为11.44％，同比下降了6.85个百分点。预计这些交易价格调整和部分项目的合同变更将在下半年得到最终确定，考虑到海上工程项目合同变更带来的金额调整对毛利率的贡献一般在5-10 个百分点、以及上半年公司船舶外包的成本超出部分也可获得较大部分的补偿，公司下半年的毛利率将逐季走高，我们仍维持公司09-11 年毛利率水平在20％左右的判断。

　　公司场地及船队资源日益完善，直接受益于中海油快速扩张的油气开发活动，维持“强烈推荐”。公司近期分别与天津市临港工业区管理委员会和珠海市政府签署投资协议，拟分别投资建设海洋工程装备制造、深水工程船队补给基地。结合公司目前已初步形成的大型船队资源，公司可持续发展的物质基础不断加强，公司将成为中海油即将开始的深水开发等更大规模油气开发支出的直接受益者。预计09-11 年公司的EPS 分别为0.53、0.70 和0.89 元，维持强烈推荐的投资评级。