祁连山:盈利持续上升

　　祁连山 （600720 股吧,行情,资讯,主力买卖）主要从事水泥及其系列产品的研制、生产、销售和技术咨询服务，是甘肃省最大的水泥企业和西北地区特种水泥生产基地，生产的祁连山水泥为国家免检产品。目前基本形成了永登、天水、平凉、红古四大生产基地和兰州地区、青藏地区、天水地区、平庆(平凉庆阳)和河西地区五大区域销售市场。09年，公司计划产销水泥达到660万吨以上。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.61、0.78和1.02元，对应动态市盈率为 23、18和14倍；当前共有17位分析师跟踪，3位分析师建议“强力买入”，14位分析师建议“买入”，综合评级系数1.82。

　　目前公司供应铁路、水电建设用水泥在重点工程占比分别达到70%以及20%。而此类项目施工周期通常较长，一些客运专线往往需要5、6年的施工周期，水泥使用高峰通常是从第二年开始到项目结束。甘、青地区铁路工程目前主要是08-09年开始启动，部分项目预计到2010年才能开始施工，按此预测，未来水泥使用仍有一定的上升空间，预计到2010年将进入高峰并将持续至2012-2013年。

　　关于区域内未来供需状况，安信证券认为，短期公司青海湟中、互助金圆的投产对青海海东地区水泥价格影响较小，而平凉海螺的投产可能使得甘肃平凉、庆阳地区的水泥价格略有下降。而从长期来看，目前在建拟建产能仍然较多，如果不做控制，随着目前规划的基建项目在2013年之后建设高峰逐步结束，水泥行业很有可能出现产能过剩的局面，未来水泥行业的产业投资政策仍需要持续性关注。

　　公司此次定向增发共募集资金近7亿元，一方面为现在的扩张做好了资金准备，另一方面也引入了中材集团作为战略投资者。作为公司第二大股东的中材，未来可以在技术、设备、人员上更多的为公司提供支援。此外，中材作为周边新疆、宁夏市场的控制者，未来相信将与公司展开更多层面的合作与交流，所以说此次增发对公司的受益以及未来的机会是不言而喻的。

　　公司目前的水泥年产能约为700万吨，安信证券预计公司2010年、2011年产能将分别达到1400万吨、1700万吨。随产能的增长，公司对所在区域的市场控制力度将进一步提升，同时现有三项费用率亦会因为摊薄因素而出现一定的下降。预计09年全年增发后摊薄的EPS将在0.85元，2010年仍有30%的盈利增长空间。给予公司对应09年业绩20倍的市盈率，目标价17元，给予“买入-B”的投资评级。