伊利股份(600887 37.88,0.30,0.80%)：营收重回升势 业绩有望超预期

　　一、伊利迎来发展又一黄金周期

　　乳品行业触底回升，面临全面升级，整体竞争实力增强，十二五期间行业以年均18-20%左右幅度增长。伊利稳居行业龙头，但产品产量与营收占行业比重不到20%，公司竞争优势突出，未来扩大市场占比，超越行业发展速度的空间非常大。公司盈利模式还将是“扩大销售，加快营收增长来实现业绩快速增长”，伊利将进一步拉大与竞争对手差距。

　　二、2011年伊利业绩有望超预期增长

　　2010年伊利营收增长预计24%，扭转了2008年以来连续两年增速缓慢局面。2011年1月份伊利产品销售量整体增长约30%，显示公司营收快速发展的趋势已经形成。经过2010年原奶价格的恢复性上涨，未来原料成本压力有所缓解。随着高端液态奶完成产品培育期，销售量将会放大，公司整体毛利率稳步回升。

　　盈利预测

　　2010年在乳品行业全线恢复上涨的形势下，预计伊利全年营收300亿元，净利润7.47亿元，每股收益0.91元。预计2011年主营收入375亿元，主业EPS1.15元，加上处置资产收益2.18亿元，合计EPS为1.38元/股。

　　股值与投资建议

　　我们采用PE和PS两个估值指标，从海内外资本上市乳业司对比分析，伊利的PS最低，而PE水平很高。即便是按照其他公司同样的PS水平衡量伊利，股票也被低估。作为一个仍处于成长期行业中的快速增长公司，其可观的发展空间与较快的增长速度，伊利有理由被赋予更高溢价水平，调高公司评级至买入，目标价位48元/股。