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    伊利股份

    600887

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    Biz 评论员
    116.228.149.*

    2009-05-14 16:56

    08业绩低于市场预期。2008年度,公司实现营业收入2,165,859.02万元,同比增长11.87%;归属于上市公司股东净利润 -168,744.76万元,同比减少8091.85%;每股收益-2.30元。2009年一季度,公司实现营业收入512,229.18万元,同比增长 7.9%;归属于上市公司股东净利润11,333.55万元,同比增长103.59%;每股收益0.14元。

      销售低谷已过。受奥运营销及“三聚氰胺事件”影响,08年公司产品销售经历了一场由高峰到低谷的反转。前三季度公司销售收入同比增长29.45%,而四季度销售收入仅为25亿元,萎缩近半。不过,从目前行业及公司的数据来看,三聚氰胺的阴影渐已消散,09年一季度,公司已走过前期的销售低谷,取得高达51亿元的销售收入,比上年同期增长7.9%。

      毛利率大幅回升。08年四季度公司单季的综合毛利率跌至历史低点,仅为11.09%,远低于公司近年来25%以上的毛利率水平。09年一季度,在公司的产品结构明显优化,高毛利率的奶粉及高端液奶销售加强的情况下,公司毛利率水平大幅回升,取得了自02年四季度以来最高的单季毛利率,毛利率水平高达35.04%。

      销售、管理费用率已渐回归正常。08年受“三聚氰胺事件”影响,公司存货积压报废严重,促销和宣传费用明显增加,成为导致08年公司净利润发生大幅亏损的主要原因。09年一季度,情况有所改善,公司的销售及管理费用已渐回归正常水平。未来,随着公司销售业务的进一步恢复,相关费用率水平还将进一步降低。

      风险提示:食品安全问题;进口奶粉冲击;突发事件下存在退市风险。

      投资建议:乳品作为高营养大众消费品有较大增长空间,我们预计公司2009-2011年的EPS分别为0.54、0.85、1.25元,给予“增持”评级。

    楼主

     
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