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    伊利股份

    600887

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    今开盘:-  昨收盘:-  最高价:-  最低价:-  成交量(手):-
    盈亏计算:买入价 数量 手续费
    盈亏计算结果:成本价 = - 浮动盈亏 = -
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    中国之声
    116.228.149.*

    2009-10-20 15:58

    伊利奶粉业务增长较快。由于伊利股份的液态奶业务几乎饱和,未来增长将放缓,因此公司将新的增长点冀望于奶粉业务。伊利股份新的年产七万吨低温喷粉工艺的生产线于去年下半年投产,但是其演绎一出真正意义上的“生不逢时”。

      进入2009年,随着事件的淡化及补救措施的到位,公司的奶粉业务开始逐步步入正轨。伊利股份今年上半年奶粉产量即达到去年全年水平,我们预计其全年产量有望超过10万吨,销售收入有望达到40亿元。

      低温喷粉,志在高端。伊利股份于去年下半年竣工的七万吨奶粉生产线,为国内奶粉厂商中第一个采取低温喷粉工艺。此项技术使得奶粉生产过程中,温度控制在四、五十度之间,避免了生产过程中营养的流失。并且奶粉的溶解温度在20度左右,减少了用开水冲泡时的营养流失。原先营养的最大程度的保全,加之适当的营养配方,使得伊利股份具备进入婴幼儿奶粉这一较高端子市场的能力。而相较一般成人奶粉,婴幼儿奶粉毛利率要高出七到八个百分点。

      原奶价格有所回升,或侵蚀明年利润。今年前期,原奶收购价格不断使得各大乳制品企业的利润率有所提高。而饲料成本的高企(按体重600公斤,日产奶15公斤奶牛计,该成本今年以来累计增长约10%弱),并出现上涨态势,造成部分,特别是伊利主要原奶收购区的原奶价格出现上涨。如果此种现象继续维持下去,则会对公司产生不利影响。

      销售费用高企,属于正常现象。我们预计2009年伊利股份的销售费用率将在30%左右,但是由于去年的事件,作为消费品类乳制品企业,公司投入大量费用,在恢复市场的同时,保持未来长期发展,属于正常现象。我们预计未来2-3年,公司此费用率有望微幅下降。

      调高目标价至23.7元,维持投资评级。基于我们对公司及乳制品行业的预判,考虑到公司奶粉业务超出我们的预期,我们调整2009年、2010 年及2011年每股收益的盈利预测从0.60元、0.76元及1.06元分别至0.68元,0.79元及1.08元。维持“增持-A”的投资评级,12个月的目标价则按2010年EPS0.79元的30倍PE,调高至23.7元。

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