广深铁路：国铁提价 连涨三天创新高
客运收入和路网清算收入是主要收入来源，客货运量有望好转。广深铁路主要经营广深城际列车、广坪线长途车和广九直通车的客货运业务。客运收入和路网清算收入是公司的主要收入来源，货运收入是公司的重要收入来源。4 月份，公司客运量增长0.5％，货运量下滑25.6％。4月份客货运量环比上升了7.5％、0.5％。我们预计，随着经济的好转，客货运量将逐渐恢复增长，其中客运量比较稳定，增长的幅度较小，货运量增长的幅度较大。

　　仅武广线开通对公司收入影响较小，收入的大幅减少可能在2012年。武广与现行的铁路相比，武广高铁在时间上有明显的优势，但是在价格、发车数量、火车站布局上，要逊于现行铁路。我们认为，在武广高铁开通之初，主要分流的是广州到武汉、长沙的航班，和广坪线上的一些高端客户。仅武广高铁的开通，分流的也主要是通往湖北、湖南等地的客流量，这部分客流量所占的比重较小，对公司收入影响也较小。在2012年京广高铁全线开通后，高铁将进一步分流现在京广线上通往北京、石家庄、太原、郑州等地的客流量。而公司的客运和路网清算收入主要来自于京广线的列车。因此，这个时候，公司面临的分流风险更大，收入下降的幅度也比较明显。

　　广深高铁在2011年对城际铁路的分流比较明显。对比广深高铁和城际列车的覆盖区域、火车站的位置、性价比等，我们认为高铁将主要分流城际列车上广州到深圳的直达旅客和番禺、龙华周边的旅客，这部分分流比较小。新火车站与市区的距离较远，广州地铁2号线、深圳地铁4号线在2010年6月通车，这时广深高铁将分流一部分直达客流量。在2011年6月，福田火车站的建成，高铁直接停靠福田站，对城际列车的分流比较明显。随着2013年深港段高铁的建成，广九车通车也将受到广深港高铁的分流影响。

　　国铁提价，能显著增厚公司业绩。 市场普遍预期国铁客运要提价，如果国铁提价5％，则09年、10年的每股收益将增厚13％左右，国铁提价30％，每股收益将增厚80％。公司盈利对提价比较敏感，国铁提价能显著增厚公司业绩。

　　首次给予“增持－A”投资评级。预计09到11年的每股收益分别为0.20元、0.18元、0.17元，对应09年到11年的市盈率分别为28.1倍、24.4倍、27.0倍，高于铁路行业的其他公司，公司1.5倍的PB具有一定的安全边际，而且存在国铁提交的预期，首次给予“增持－B”投资评级，6个月目标价为5.6元。