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中国之声
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2009-12-10 16:10 |
公司发布公告,根据广深铁路股份有限公司 2009年6月 25日召开的2008年度股东周年大会的决议,公司发行总额为人民币40亿元中期票据的注册申请已获得中国银行(601988)间市场交易商协会的注册,并将于近期启动发行工作。
我们的观点:
公司中期票据发行将分几期发行,首期发行将占 40亿的大部分,截止公司的三季报,公司资产负债表上短期借款5亿,长期借款33.8亿,而公司08年一年的经营现金流20亿左右,并且公司在广深四线和动车组购买之后并无大的投资,资产负债率22.5%,以公司的财务状况和经营现金流是无需发行中期票据,虽然中期票据在一定程度上可以降低财务费用,我们认为,中期票据的发行可能在一定意义上预示铁道部以广深铁路为平台的资本运作已经临近。
武广客运专线正处于试运行,武广的开通无疑会对公司客运产生一定影响,甚至消减公司普通客运班次来保证武广的客流,这一点在一个多月前的调研简报中我们已经预期到这样的结果,但我们和市场理解不同的是,我们并不认为这构成足够的利空,公司腾出来的运能可以开通其他路线的客运、甚至是货运,如果转向货运,那么公司将能享受更高的毛利水平,但是短期的波动是不可避免的。
我们对铁路行业内公司的着眼点还是在铁路改革上,铁道建设的需求和铁道部盈利、财务的状况将会加速铁道部借助资本市场的速度,大秦收购太原局的方案已经通过,接下来我们可以预期的是广深铁路收购广铁集团的资产。
只考虑公司现有业务,我们估算公司09、10年业绩分别为每股0.20元和0.22元,按照目前市场收盘价4.67元,动态市盈率09、10年24.20X 和22.10X,鉴于我们对铁路改革的预测,我们维持公司“买入”评级。
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