最近国家统计局公布的经济数据中，有几个指标引起我的强烈关注。
我注意到，虽然M1的数据还没有超越2008年投放4万亿时的历史高点，但15%的M1和M2的剪刀差，居然创了近20年来的历史新高！15%的剪刀差是个什么概念？超过了2009年投放4万亿时的的历史最高点12.98%！如此大的剪刀差，表明市场的流动性非常充裕。那么，这样高的市场流动性，对经济拉动的结果又怎样呢？
先来看一下采购经理指数。历史资料显示，2009年12.98%的剪刀差的流动性，创造了高达56.6的PMI值。而现在15%的剪刀差的流动性，却只是起到了将PMI值维持在50的荣枯线附近。
再来看一下工业增加值。虽然工业增加值持续一年多维持在了6%的上方附近，但是，这6%的数据，却是2005年以来的相对低值区。要知道，这个相对低值的稳定，是在发电量连续5个月不断增加的条件下产生的。值得注意的是，即便是在2008年金融危机的时候，6%的工业增加值也只有不多的几个月，随着4万亿的投入，数据很快提升到了19.2%的高数值。
在M1和M2剪刀差达到历史峰值的情况下，一些重要经济数据却并不表现亮眼。显然表明了这样一个事实：虽然市场流动性极为充裕，但对经济的作用力却很不能令人满意。这就表明，经济转型的任务非常艰巨。我们在进行市场基本面分析的时候，不得不对此要特别地加以重视。
如此高的市场流动性，对经济的作用力却如此钝化。那么，这样高的流动性，对股市的作用力情况又是如何呢？我们再来看一下上证指数的表现。
2008年年底，随着4万亿的投入，上证指数从1664点开始，上涨到3478点，只用了9个月的时间。指数则上涨了109%。而今年的上证指数，从2638点开始，最高只达到了3140点，只反弹了19%。而时间却已经消耗掉将近8个月。这简直可以用天壤之别来形容！
19%的反弹又是个什么概念？仅仅是5178点下跌到2638点全部跌幅的0.197倍。这是个黄金分割倍率中最弱的反弹倍数。按照过去的历史经验，中级反弹大概率应该接近0.382的倍率。但到现在，时间过去了8个月，但反弹的幅度却只是中级反弹级别中最弱的倍率。
当然，我们还可以继续期望。期望2638点的中级反弹，在本次调整之后还会得到延续。去达到我们原先在年内希望看到的3200-3500的区间。但是，在经过了对前面的经济指标的分析之后，我对年内股市已经没有像样的指数性机会的判断更加坚定了。
这么大的市场流动性，上证指数也只是反弹了5178点下跌幅度的0.197倍。那么，随着全球性货币宽松预期的下降，随着高层对流动性脱实向虚现象的治理，我们的货币政策还会有进一步的宽松吗？一旦现在的剪刀差从历史性高位回落，市场将会怎么样？
也许有人会说，这么高的流动性，大盘指数还是表现偏弱，还不都是楼市上涨惹的祸？楼市跌了，也许股市的表现就好了。真的如此吗？
且不说楼市价格是否会跌，即便有所调整，市场流动性就一定会进到股市里来吗？现在的股市氛围，能够吸引场外资金进入股市的兴趣吗？恐怕是自欺欺人而已。更何况，根据我的分析数据和逻辑，我并不认为楼市会下跌。楼市在未来一段时间内，总体上可以是横盘整理的格局。毕竟，二胎政策还刚刚开始。未来20年的楼价，总体上还是上涨。只不过最近一年多上涨确实太多了，需要整理。实际上，楼市横盘整理个一两年或两三年，相对于越来越多的货币供应量和通货膨胀，就已经算是相对调整了。
还是那句话，三季度给了足够的时间机会，大盘也就这样了。我对四季度的大盘持谨慎态度。当然，从价值成长的角度做个股的基本面，会在四季度出奇制胜。
【石建军，笔名石天方。资深投资分析家、中国资本市场第一代技术分析专家。上海交通大学金融学专业毕业。华安证券财富管理中心（上海）副总。九三学社上海市金融委成员。中央台、中央电视台、上海《第一财经》、湖北卫视等财经媒体嘉宾。
1990年进入证券市场，具有极为丰富的证券投资管理经验。对国际主要股市和国际商品市场的运行规律有着深刻的研究。
近年来，准确预测了中国股市最重要的顶部和底部。令市场印象最为深刻的是2008年9月预判的“1600-1700点为历史性底部”、2012年7月预判的“1950点为2012年金刚底”以及2015年6月指出的“年内高点就是5178点”的前瞻性论断。】