上证指数自2161点止跌回升以来，随着指数的震荡上行，市场的乐观情绪也与日俱增。什么牛市启动啊，什么上升第三浪啊，不绝于耳。然而，我却仍然维持原来的观点不变：2161点开始的，是一个次级反弹而不是什么牛市第三浪。
关于牛市第三浪的技术定性，我在上期专栏中已经有了专门的解答。很多人不懂牛市第三浪的技术特性，以为一波上升行情调整后再度回升就可以称之为第三浪，这是大错特错的。我建议没有系统性地学过波浪理论的投资者，至少也要稍稍了解一下推动浪和反弹浪的重要区别在哪里，以免以讹传讹、误己误人。
投资者可能要问，什么是次级反弹？这里，我可以稍稍解释一下。#此前在首页部分显示#所谓次级反弹，通俗地讲，就是主要趋势没有扭转之前的波段性反弹。它的反弹级要比中级反弹略低。
早在2012年的7月份，虽然大盘一路下跌，我却成功作出了1950点为2012年下半年的金刚底的预测。并明确指出，即将由1950点开始的回升行情的性质是中级反弹。根据中级反弹的技术特征，2013年的上证指数，其理论上的最高点是可以指向2600-2700点的区间的。
但是，随着市场背景和行情的演变，尤其是今年春节前后上证指数在2444点波段见顶后，我一方面指出，2160点是2444波段调整的理论支撑位置；但另一方面，我也开始反思，调整后的大盘，是否还能再创2444点新高？
如果不考虑经济基本面的因素，纯粹从技术理论上来看，我前面已经指出，中级反弹的理论目标可以指向2600-2700区域。但是，当我研究了与上证指数和深证成指权重相关度最大的银行和房地产两个板块的基本面以及它们在1949-2444波段行情中的表现之后，一个更为合理的行情框架变得越来越清晰了。这就是我3月份开始在各大媒体上公开宣称的一个观点：2444点至少将成为上半年的最高点！
什么叫至少？两层意思。其一，2444必定成为今年上半年的最高点。其二，2444还很有可能成为今年全年的最高点。
关于我提出上述重要观点的思路和逻辑，我在我的新浪和腾讯微博以及我的网易博客和上证博客中已经谈了很多。归结起来，就是一句话：银行板块的业绩增长预期和房地产市场的基本面已经很难带动指数再创新高了。在银行板块涨幅已经翻番的市场背景下，推动指数上涨的动力更是困难重重！
我3月份提出2444点将成为上半年最高点的观点时，很多市场人士和投资者根本就不相信。我想，到了今天，大概不会再有人怀疑了。但是，对于2444还有可能成为全年最高点的预判，估计认同的人就更加少了。毕竟，一是还有半年多的时间，市场还存在着许多不确定性。二是2161点以来的回升行情还在进行之中，大多数人当然还是更加愿意看到并且期盼下半年的指数能够超越2444点的。
我注意到，认为大盘必定能够再创2444点新高的人，大多数是从技术形态上来进行想象的。这个问题其实没什么可以讨论的。因为我年初就提到过，中级反弹的高度指向2600-2700在技术上是允许这样的可能性存在的。但考虑到市场面因素和基本面因素，创新高的可能性就微乎其微了。
当然，我也注意到，有市场人士提出，目前还在运行着的行情，并不是依据经济基本面的理由，而是依据资金面的推动。他们给出的理由，就是众所周知的所谓100万亿存量的M2。这个说法，其实是相当可笑的。有专家做过深入的统计研究，中国历年来累积的货币供应量，其实更多地是沉淀在房地产市场和银行存款中。并没有多少流向股市这个风险市场。还有人认为，最近外围经济体纷纷降息搞货币宽松，外资热钱流入的比例相当大。股票市场也必定会有热钱流进来。遗憾的是，这种解释，又是一种一厢情愿的想法。我们得到的研究结果是，近阶段较大比例的热钱流入，更多地是投机资金的跨市场套利行为。即：在国外低息甚至无息借贷，到中国来换成人民币存入银行，实现无风险的套利。这样做的好处是显而易见的。一方面，这种套利模式可以享受更多的存款利息。另一方面，又可以享受人民币汇率升值带来的好处。
可见，外资热钱的流入，并不是流向股市。那种想当然地认为我们可以享受一轮资金推动型的牛市行情的想法，完全是一种主管臆想。（顺便还要提一下，我判断，人民币升值在下半年将发生逆转。热钱在今年年底前的某个阶段大量套利后的流出，将给中国的货币市场乃至资本市场带来很大的震荡）
还是那句话：只要经济基本面没有明显好转，上市公司盈利没有明显好转，加大资本市场融资力度的政策没有明显转向，新三板、国债期货和国际板等分流资本市场整体资金的状况没有明显改善，A股市场要想牵出一轮像样的牛市，无异于一场黄粱美梦！
（本文是为东北第一财经“财富魅力”杂志写的专刊）