昨天央行再度提高银行存款准备金率，出人意外――调控节奏比预期快。在情理之中――3月经济数据公告，意味着货币政策继续收紧。
这是去年以来第10次提高银行存款准备金率，也是今年来第四次提高银行存款准备金率。今年还有两次加息，这样的货币收缩速度前所未有。但股市大盘似乎不为所动，继续我行我素，今天继续震荡向上。
加息或提高银行存款准备金率，对股市属利空无疑。但股市大盘都以上涨为主，将利空为“利好”，“利空出尽”，或“靴子落地”。
靴子落地的故事是这样：一人住楼上，一人住楼下。住楼上的人每天回家第一件事就是脱掉靴子，扔在地板上，扔两只靴子，就有两次砸地板的声响。有一次，楼下的好象只听到一次扔靴子的声音，他耐心等待第二只靴子落地，这样好睡觉。等啊等啊，结果一直没等到第二只靴子落地的呼声，楼下的紧张了一夜，无眠。
说实话，与这种人作相邻，也太倒霉了！
靴子落地变成了一种预期，一种期待，一种习惯。现在的问题是：楼上的邻居发财了，习惯改变了，变得讲究了，她不再定时扔靴子。她喜欢在堆满靴子的鞋柜里，反复挑选靴子，试了一双又一双，扔了一对又一对。扔靴子发出多少声响，你已无法预测。楼上的邻居原来较穷，只一双靴子，每天就扔一双，两声响就解决问题。现在不同了，小媳妇变富婆了，靴子又多，又讲究，还挑剔，你无法判断她一天换多少次靴子，扔多少只靴子……
住楼下的更容易失眠了。
银行存款准备金率已高达20.5%，屡次刷新历史高度。还有多少次提高银行存款准备金率？央行行长周小川说：“中国的存款准备金率不存在绝对的上限”。
提高一次银行存款准备金率，市场说“靴子落地”，大家松口气。大盘上涨。现在的问题是：还有多少只靴子悬在空中？何时落地？
猜测还有多少只靴子，何时落地已没有意义。靴子多的是，随时会落地砸地板。表面看，靴子扔多了，住在楼下的适应了，不怕了，好象也不影响睡眠了。但是，政策调控，具有持续性的特点。我们就这样，将每次靴子落地，都看成是利空出尽？大盘也是这样，面对一次又一次收缩资金，对利空政策不理不睬？照样上涨？
我仍然认为：今年行情起点较低，宏观经济及上市公司的经营业绩持续向好，大盘保持震荡向上是基本趋势。但市场对政策调控及收缩资金的持续利空不为所动，甚至脱离现实一味憧憬大牛市的光明前景，这种风险意识的盲目淡化，比较危险。
货币持续收缩，是对此前政策调控效果的强化，也是对大盘持续震荡向上能量的考验。
同样值得注意的是：表面看货币政策持续收缩，股市大盘仍然震荡向上，这是一种违背预期的市场分化。但不断提高银行存款准备金率，回收的主要是银行体系的流动性。而对社会游资并无直接制约，这也是政策针对房地产出台了一系列强制调控措施，高房价却仍然居高不下的原因之一。银行体系外的流动性剩，其实反应出中国社会整体富裕的有效提升程度。社会资金力量，已经具体针对政策调控的博弈与挑战。过去那种单纯依赖行政命令式的政策控调手段，今后或会遇到市场自身力量越来越大的阻力，这也是这轮房地产调控较之以往的政策调控，明显要费劲的主要原因。
社会资金力量日益壮大，是经济发展市场化的必然。
理论上讲，不断提高存准率，意味着以银行为主体的主力资金日益收缩。不断加息在付利率背景下，银行存款对社会游资不仅不具吸引力，反而会使原有的社会沉淀存款逃离银行，以寻求保值增值的新途径。这样的市场格局，主导股市的资金力量，只能是社会游资。
我的判断是：游资制约了大盘的运行空间，也制约了行情延伸所必需的市场能量。游资主导的行情，仍将以题材炒作为主。看看今天沪市十多只涨停的股票，或大幅上涨的品种，是否是以题材股为主？
大盘股因价值被低估形成的修复行情，多表现为阶段性补涨。但只要低估，就具有比较安全的波段补涨机会。题材行情的激情挥洒，仍将主要表现在低价、小盘成长。
同等条件下，还是低价优选，小盘优先，波段操作。
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