暴跌之前的股市很喧闹，指数加速上扬，股价持续大涨，成交连续放量。形势一片大好！好到参与股市的人们除了赚钱，几乎不会有其它想法。每轮牛市大同小异。其实这轮牛市的内在结构比较简单。媒体每天报道股市的主要信息，无非是说有多少新股民跑步进场，再就是融资业务所带动的加杠杆不断放大效应。沪深两市单日成交资金从10000亿、15000亿、18000亿，到沪市爆表，两市单日成交突破20000亿！ 这时候的股市其实就是两句话:人多力量大，钱多底气足。 此一时彼一时。再回首，物是人非。大牛市的狂热，已被短期突发的持续暴跌所带来的悲观情绪所笼罩。 经历了漫长的熊市岁月，才知道牛市的珍贵。身处牛市，大多不会轻易相信牛市行情会嘎然而止。政策强力救市，急挫的大盘终于稳住了阵脚，市场格局也会由此发生结构性变化。 去杠杆化，也是参与股市的资金由膨胀到回归理性的过程。 今年以来到暴跌之前，我们已经适应了沪深两市日成交平均在15000亿上下的巨大资金流量。还有动辄数万亿打新资金活跃在一级市场。六月下旬突然暴跌，让市场真正领教了杠杆资金的巨大杀伤力。现在看来，杠杆资金失控造成的危机，不仅是投资者，应该说连中国股市的管理当局都明显准备不足，欠缺相应的风险应对机制。 惊心动魄的暴跌过程，也是杠杆资金夺命而去的过程。绝大多数股票股价腰斩，绝大多数投资者由赚到亏，这样的逆转仅在10天左右的时间，突发市场变故，也意味着后市行情在今后一段时间内，不会再度出现无节制加大杠杆才会出现的资金喷涌…… 去杠杆化，主要是解除场外配资形成的杠杆放大效应。去年推行的融资融券新政，成交放大属必然。所以，去杠杆其实是融资政策的规范。政策救市之后，预计沪深两市日成交资金会明显收缩,比如两市成交10000亿，或更低一些都应视为正常。 资金流量缩减，预示着行情不可能再象以前那么火爆与冲动。 政策救市,也是机构性资金不断进入，机构力量不断强化的过程。 “人多力量大，钱多底气足”是这轮牛市的特点。不过，人多主要是个人投资者。人多也是中国的国情之一。钱多，则大多是借来的钱，是杠杆资金。所以这轮牛市的主要特点就是杠杆牛市。现在的问题是，场外配资被无节制放大，随着一轮持续暴跌而快速弱化。一轮牛市,就象一场规模宏大的战役，个人投资者冲锋陷阵，表现英勇，但结果也往往悲壮。眼看形势告急，救援队伍匆匆赶来。这次来的是央行、证监会、银监会、保监会、财政部、国资委等强力部门所能调集的机构资金力量。被市场称为“国家队”，它们才是现在行情的主力。不过，这批机构投资者与此前个人投资者最大不同在于，它们入市并非主动，不是为赚钱而来，至少不象个人投资者有那样强烈的赚钱冲动。它们是听召唤而来，是来救市，来护盘，来维稳的。所以它们选择介入的方向是以“两桶油”为代表的大盘国企股，这也是政策救市的基本套路。这样的价值取向，与市场自然形成的热点炒作，存在着较大的差异。这种客观存在的先天差异，使得市场各方开始琢磨与担心，机构资金在完成维稳的政策使命之后，会否悄然离去…… 对此，证监会及时作出澄清, 并强调市场稳定的重要性。 机构资金紧急入市，目标明确，我认为不会在短期撤离。受去杠杆化冲击的股市，其稳定也需要一个巩固的过程。机构资金入市，后市行情的热点结构，应会发生相应变化，这些带有政策使命的机构投资者，对低价国有企业有着天然的亲切感。就象四大国有银行偏好将信货资金，投向经营业绩并不好的国有企业一样。这也是中国的国情之一。只是在这些机构投资者反复投入“两桶油”，渐渐感觉力不从心，甚至出力不讨好之后，与之关联的其它行业低价国企股，或会成为这些机构投资者的投入对象，比如高速公路、高铁、机场、航空航天、汽车机械、钢铁煤炭、电力有色等国企相对集中的行业。这些低价国企股主要集中于沪市，也是沪市的强项，在一轮以题材炒作为主线的牛市行情中，这些正处在改革、转型、升级周期的大盘低价国企股，理应受到市场重视。 后市行情， 因为去杠杆化，因为政策救市，市场格局由此将发生一系列结构性变化。表现在盘面，成交回归理性，大盘震荡向上，但涨幅明显趋缓。盘中股票重新趋向活跃，热点转换节奏加快，预计不会再度出现象此前创业板和中小板那样，持续上涨，累计涨幅惊人的板块。这样的市况，显然更适合做波段。比较而言，沪市低价题材股波段机会多，深市则仍以小盘成长，新兴产业的中低价中小盘股票为重点选择区域。 大盘震荡起伏，波段操作，买跌很重要。
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