国际货币基金组织(IMF)今年年会上的主题是货币。更确切地说，是两种货币：美元和人民币。前者是因为被认为太疲软；后者是因为被认为太僵化。G20在匹兹堡确定的目标——实现‘强劲、均衡、持续’的全球复苏。知易行难。它要求进行两项根本性的、经济再平衡活动。
一是内部再平衡：发达国家恢复对私人需求的依赖；削减金融危机中形成的财政赤字。二是外部再平衡：美国及其它一些发达国家加大对净出口的依赖；一些新兴国家（特别是中国）加大对内需的依赖。发行储备货币的发达国家（特别是美国）所采取的激进货币政策，让世界其它地区出现通胀，而新兴国家则希望美国陷入通缩。
谁会赢得这场货币战争呢？
为了避免通缩，美联储将坚决保持宽松政策，直至美国令人满意地实现通货再膨胀。
这种政策会对全球造成明显影响，包括带动长期资产价格上涨，鼓励资本流入货币政策扩张性较弱的国家（如瑞士）或回报率较高的国家（如新兴经济体）。华盛顿的国际金融研究所预测，2010和2011年期间，新兴经济体的资本净流入将超过8000亿美元。
资本流入国（不管是发达国家还是新兴国家）将面临不愉快的选择：或者让汇率升值，从而削弱外部竞争力；或者干预汇市，从而蓄积不想要的美元，既影响国内货币稳定，也有损外部竞争力；或者采取税收和管制手段，限制资本流入。
中国反对美国的巨额财赤和非常规货币政策。中国也决心压低国内通胀，并抑制人民币升值。这一政策表达出一种清晰的含意：实际汇率的调整，应该经由美国国内物价的下跌来实现。中国想迫使美国进行通缩调整，就像德国目前对希腊所做的那样。问题是，美国不会听中国的，且，一旦美国陷入通缩，世界就有严重衰退之虞。
在汇率和外部账户调整方面，美国试图通过印钞，把自己的意志强加于人。美国无论如何都将赢得这场战争——不是让世界其它地区陷入通胀，就是迫使它们的名义汇率对美元升值。