创业板变成高价板之后
——《金融博览·财富》杂志特稿
一和家家
去年11月，由于众多媒体、网站开始大肆渲染创业板首批、二批上市公司股票即将全流通这一所谓的“重磅利空”，创业板指失守700点开始加速下跌，短短一个月大跌84.88点或12.27%。2012年11月28日，基于对创业板的细致研究和宏观政策指向的认知，以及对A股市场炒作特征的熟悉程度，一和家家在新浪博客发表了坚定看多创业板阶段性抄底机会的文章《创业板指领涨补缺行情》，并且迎来了“板砖”横飞。此后，大盘阶段性见底1949.46点，创业板指触底585.44点后开始温和放量走强。2013年2月18日大盘阶段性见顶2444.80点开始大幅回落，创业板指逆势迎来蛇年开门红；3月6日创业板指攀升至900点一线后开始回调，3月21日一和家家发表了博文《创业板收复千点没悬念》并且罗列了支撑创业板指重返1000点上方的四大因素：“一是改善国内环境问题迫在眉睫并且业已引起高层足够的重视，多头资金顺应政策趋势反复炒作环保股当属意料之中；二是苹果4、5的问世推动移动产业链蓬勃发展，相关的创业板上市公司经营业绩突飞猛进当属意料之中；三是一旦大盘止跌走稳，年报高送转股受到多头追捧当属意料之中；四是首批、二批上市的创业板公司大非解禁推升创业板收复千点没悬念创业板指步步高当属意料之中——大非要套现单靠砸盘是不行的，唯一的办法就是和机构、游资狼狈为奸。”而今，创业板指非但收复了1000点并且攀升到了1208.13点，实现了622.69点或106.36%的翻番涨幅，那么，领涨创业板指的是不是上述四大因素呢？深交所网站每日更新的市场数据最能说明问题。
从上面插图表格中我们可以看到，在近8个月的时间里，355家创业板上市公司流通总股本从去年12月3日大盘见底前夕的239.7亿股增加到了366.74亿股，涨幅为53%，而流通市值则从去年12月3日盘后的2716.41亿元飙升到了2013年7月26日盘后的6198.24亿元，这一涨幅远远超过了期间创业板指最大涨幅106.36%，其中，流通股本涨幅高达188.57%、127.84%的水电煤气、卫生类创业板个股流通市值涨幅更是分别高达276.13%和296.04%，是同期创业板流通市值涨幅的2.15倍和2.31倍。而众所周知，导致创业板流通总股本和流通市值大幅增长的途径只有两个：一是大小非限售股解禁上市，二是年报高送转拆分。而即使创业板公司2012年年报集体10送转10高送转，创业板流通股本增长幅度也不会超过10%，更不可能达到53%——换句话说，如果超过100亿股的创业板大小非限售解禁股上市后不是刻意哄抬股价而是砸盘套现，创业板流通市值涨幅不会超过流通股本涨幅，更不会高达128.18%，只能低于流通股本涨幅，相反，如果创业板大小非限售股买家们合力拉高创业板指后逢高派发，则创业板流通市值涨幅必然成倍于流通股本增长幅度，由此可见创业板大小非限售解禁股买家合力拉升创业板指的本质性特征。除此之外，从插图中我们可以看到，尽管创业板流通市值涨幅高达128.18%，远远大于同期创业板指最大涨幅，但也只有87家、占创业板市场比24.51%的创业板个股流通市值增长幅度超过了创业板平均值，而58家信息技术类创业板个股流通市值大涨206.85%毫无疑问是推动创业板指涨幅翻番和创业板流通市值剧增128.18%的中坚力量，由此可见乔布斯的苹果手机对创业板指的助涨作用。
但不可忽视的是，流通股本增长幅度小于创业板平均值53%、只有24.73%和12.12%的3家批发零售类创业板个股和3家仓储运输类创业板个股流通市值增长幅度非但小于创业板平均值，而且远远小于同期创业板指106.36%的最大涨幅，流通市值涨幅仅有38.28%和73.25%——由此我们也就不难理解创业板指牛气冲天的同时大盘指数缘何低迷不振了，简单说，没有大小非限售解禁股压力就没有拉高创业板指套现的动力。换句话说，以全流通为目的股权分置改革让A股市场在流通股本暴涨的背景下迎来了2006、2007年大牛市，同样道理，首批、二批、三批、四批上市的创业板个股全流通也让创业板指在2013年上半年迎来了阶段性局部牛市行情。那么，创业板指、创业板流通市值翻番，创业板变成高价板之后，会不会像大盘指数6124.04点之后那样重蹈2008年的覆辙呢？答案是肯定的，而G股们曾经牛逼哄哄的昨天毫无疑问就是创业板牛股群的明天——全流通是一把双刃剑，无论对主板市场亦或者创业板市场，均属短期利多、中长期利空，而失去了套现动力的大盘指数2007年之后一蹶不振，毫无疑问就是最好的参照物。或者，我们还可以参照中小板指的走势来感知创业板指的未来发展趋势——在大盘下跌途中，2010年11月11日中小板指达到峰值状态的7493.29点，此后震荡走低，2012年1月6日最低见3927.33点，短短14个月大跌3565.96点，用拦腰砍断一词来形容中小板指2010年逆势创历史新高后的走势并不为过，以至于2012年12月4日中小板指跌破前低3927.33点最低见3557.36点之后雄风不再，非但再不能和创业板指比翼双飞，而且2013年至今整体涨幅和创业板指相距甚远。
然后再让我们根据创业板指日线走势、成交活跃度和创业板指涨跌幅度来看一下创业板日均成交发生了哪些微妙的变化——日均成交决定创业板指后市能否突破2012年12月20日高点1239.60点，亦或者说，日均成交决定创业板指冲高1208.13点之后向上走、向下走。
为了更好的诠释“放量上涨、缩量回调”这一最基本的升势行情特征，我们特意将统计周期分为5个阶段：2012年12月4日-2013年3月6日；2013年3月7日-4月19日；2013年4月22日-5月27日；2013年5月28日-7月11日；2013年7月12日-7月26日。需要说明的是，上述5个统计周期的参照物系创业板趋势逆转之前的最后一个下跌周期，也就是2012年9月12日-12月3日创业板指从766.52点下跌至585.44点之前的54个交易日，而这一时期创业板指收盘跌幅为168.85点或22.14%，创业板的天量成交是9月12日当天的136.2亿元、地量成交是11月30日的42.4亿元，总成交为3854.2亿元，日均成交71.374亿元。统计发现，2012年12月4日-2013年3月6日创业板指持续上涨了59个交易日，创业板指收盘涨幅为309.24点或52.09%、日均涨幅5.24点或0.88%，总成交8590.7亿元、日均成交145.605亿元，日均成交相比此前的54个交易日放大了74.231亿元或104%，期间地量成交为2012年12月4日的51.8亿元、天量成交为2013年1月15日的258.8亿元，我们将这一时期称之为第一浪上升；2013年3月7日-4月19日创业板指持续调整了30个交易日，创业板指最大跌幅为85.06点或9.43%、日均最大跌幅为0.314%，创业板指收盘跌幅为10.69点或1.184%、日均收盘跌幅为0.0395%，总成交3267.7亿元、日均成交108.923亿元，日均成交相比此前的59个交易日萎缩了36.682亿元或25.193%，期间天量成交为3月7日的197.3亿元、地量成交为4月15日的61.3亿元，由此可见这一时期的天量成交未超过第一浪上升中的天量成交258.8亿元、地量成交未小于第一浪上升中的地量成交51.8亿元，也就是说，这一时期创业板指并未出现见顶或反弹结束的任何迹象，我们将这一时期称之为第一个上升平台；2013年4月22日-5月27日创业板指突破前高902.90点之后持续上涨了23个交易日，创业板指收盘涨幅为197.51点或22.14%、日均涨幅8.587点或0.373%，总成交4619亿元、日均成交200.826亿元，日均成交相比此前的30个交易日放大了91.903亿元或84.374%，相比第一浪上升日均成交放大55.221亿元或37.925%，期间地量成交为2013年5月2日的105.1亿元、天量成交为2013年5月21日的290.7亿元，我们将这一时期称之为第二浪上升；2013年5月28日-7月11日创业板指持续宽幅震荡整理30个交易日，创业板指最大跌幅为188.24点或17.24%、日均最大跌幅为0.58%，创业板指收盘跌幅为8.94点或0.82%、日均收盘跌幅为0.0273%，总成交6205.9亿元、日均成交206.863亿元，日均成交相比此前的23个交易日放大了6.037亿元或3.01%，期间天量成交为6月27日的280.8亿元、地量成交为6月5日的149.7亿元，由此可见这一时期的天量成交并未超过第二浪上升中的天量成交290.7亿元、地量成交也仍然大于第二浪上升中的地量成交105.1亿元，也就是说，尽管这一时期创业板日均成交相比第二浪上升日均成交表现为放量滞涨，相比第一个上升平台日均成交放大了97.94亿元或89.92%，但创业板指并未出现非常明显的放量杀跌缩量反抽迹象，量价配合仍然较好，所以我们将这一时期称之为第二个上升平台；2013年7月12日创业板指突破前高和1100点整数关后至今已经持续上涨了11个交易日，创业板指收盘涨幅为77.57点或7.18%、日均涨幅7.052点或0.65%，总成交3175.5亿元、日均成交288.682亿元，日均成交相比此前的30个交易日放大了81.819亿元或38.55%，相比第二浪上升日均成交放大87.856亿元或43.75%，期间地量成交为2013年7月26日的241.9亿元、天量成交为2013年7月24日的347.1亿元，由此可见这一时期的天量成交、地量成交仍然远远高于第二浪上升和第二个上升平台期间的天量成交、地量成交，所以，尽管7月25日创业板指以338亿元的次天量成交创出了2012年12月4日至今的第二大单日跌幅，但在创业板指上升趋势未发生根本性逆转的前提下，我们也只能将这一时期称之为第三浪上升。
至于创业板指第三浪上升还能涨多高，那要看7月25日放量杀跌、7月26日缩量反抽之后创业板指还能不能延续5月27日之前“放量上涨、缩量回调”的运行格局——换句话说，第二个上升平台期间创业板指放量滞涨迹象已经非常明显，并且6月24日出现了去年12月以来第一大单日跌幅，第三浪上升途中又惊现放量杀跌一幕并且再创去年12月以来第二大单日跌幅，这说明创业板指、创业板流通市值涨幅翻番之后机构套现意愿越来越强。除此之外，值得一提的是目前股价在20元以上的中高价A股总计277家，其中，创业板个股占95家、占比34.296%、占创业板市场比26.76%——如果将年报送转股复权计算，创业板中高价股占比、占创业板市场比很可能会高达50%以上，而一旦创业板市场失去了估值优势摇身一变成为高价板，其盘小易炒作的特征将不复存在，其成长性也因为透支未来而大打折扣，那么，等待创业板的是什么呢？毫无疑问，是价值回归，而曾经的百元股中国平安、招商地产们目前均只能低折扣清仓大甩卖，就是创业板牛股群后市的真实写照。
或者，我们可以这样说：当证券公司门口看车的大妈、大爷都已经耐不住寂寞毅然决然开通了创业板，当散户们都认为大盘绩优股亏钱、小盘创业板个股能赚大钱的时候，创业板杀跌的风险和中大盘绩优股估值回归的机会也就来了，如此而已——这和中国大妈稳定国际金价一个道理，都是源于“见不得涨，见不得跌”，但别忘了“牛股伤人，熊股养人”。
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二〇一三年七月二十九日一和居
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